它山之石可以攻玉，
持续跟踪高瓴资本、顶级公募基金
通过分析卓越投资者的逻辑，站在巨人的肩膀上进行投资是通往成功的不二法门。
高瓴资本旗下的私募投资平台——天津礼仁投资
天津礼仁投资是在去年三季度新进了.2万股，持仓价约17.32元，位列第四大股东。截至年3月18日收盘，报收17.79元，已非常接近持仓价，而且在第四季度加仓29.85W股。大佬既然这么看好上海机电，咱们就来研究研究。
3月18日发布年报，年实现营收.94亿元，同比+4.96%，实现归母净利11.30亿元，同比0.00%，扣非后10.65亿元，同比+6.21%，公司业绩基本符合预期。
投资逻辑
公司主要业务为电梯制造，拥有“上海三菱”电梯品牌，在电梯制造领域居于国际领先水平，积极布局拓展机器人减速器领域，与纳博特斯克成立减速器业务合资公司，进*智能制造领域。
行业分析
电梯支撑公司主营收入公司旗下上海三菱电梯有限公司承担了公司最为重要的电梯业务，占据了公司营收的主要组成部分。
业绩增长点
①减速器业务给公司未来提供潜在增值空间
公司正在积极与合作伙伴日本纳博特斯克开展工业机器人核心部件——精密减速器业务的合作，以期抓住中国机器人产业快速发展的机遇，相关产品在国内市场90%以上应用于工业机器人关节，并积极在国内开拓精密减速器在机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。
②旧楼加装及旧梯更新释放电梯需求
随着我国人口老龄化的到来，年我国60周岁达及以上老年人口将高达3亿，旧楼加装电梯将成为趋势。
③维保将成为新的业务增长点
④轨交建设高峰拉动电梯需求
随着城镇化的推进，城市交通基础设施建设中的重要组成部分——轨道交通发展迅速
公司亮点
减速器具有较大增长潜力
减速器简介
精密减速器决定工业机器人的精度和负载。(说的直白点：精密减速器是工业机器人最重要的零部件，工业机器人运动的核心部件“关节”就是由它构成，每个关节都要用到不同的减速器产品。)
国内减速器市场格局
上海机电与全球减速器龙头纳博特斯克合资成立了上海纳博特斯科传动有限公司和纳博特斯克（中国）精密机器有限公司等二家子公司。年我国工业机器人减速器市场为30.8亿元。精密减速器制造对材料、设备、工艺等多个环节都有严格要求，具有明显的投资门槛高、技术难度大等特点，行业壁垒极高。
总结
总收入亿，主要包括：
1、电梯业务。总收入亿，毛利率17%，其中电梯设备销售亿，安装维护60亿。业务增长点在于电梯改造工程以及旧改老房加装。20年老房加装了台，预计21年增长超过30%，约合台左右。
点评：公司电梯业务发展不利因素：房地产的持续调控；电梯行业产能过剩带来的竞争加剧，感觉老房改造应以在满足需求和安全的基础上，成本尽量小，这方面国产的企业优势应该比较大，用不到三菱品牌这么好的电梯；电梯原材料的高企。
2、印刷包装业务。总收入2.83亿，毛利率25.6%。高斯图文主要做报刊印刷，现在电子化这么普及，这块业务发展应该不大。公司也致力于转型图书印刷以及数字印刷。
点评：该业务毛利率较高。
3、液压精密业务。总收入2.4亿，毛利率13.15%，主要是和纳伯特斯克合资公司贡献。
点评：液压精密传动和工业机器人密切相关。如果上机市值从目前的亿发展到未来的亿，这块业务应该是个重点发展板块，工业用途广，想像空间大，而且符合国家之能制造的战略。目前来看收入占比太少了，估计其产品比较单调，应用场景还不够广阔。
4、焊接业务。总收入1.7亿，毛利率18.49%，主要为上海斯米克贡献。
点评：高端精密焊接业务配合精密的工业产品，也是未来发展的一个重要支撑点。
5、能源工程业务。总收入1.8亿，毛利率6.27%，主要为金泰能源工程贡献。
点评：通过收入情况分析，感觉机电管理层在吃三菱电梯老本，没有太大的雄心壮志，账户上的资金没有能产生出超越市场预期的效能，也不重视市值管理。这或许和电梯行业的收入特性有关系，或许和国资企业背景有关系把。这点从公司预计年营收亿可以看出来。优秀的企业如果不能野心勃勃，励精图治，大概率会收敛于平庸。
不过目前已经到了高瓴资本的持仓价位，而且高瓴已经加仓，对应年估值15倍，确实也不贵
马伟奇
